一般而言，在股市里投资，最重要的是寻找被市场低估的股票，这是成熟市场的盈利模式。但中国股市被低估的股票很少。因此，对于机构投资者而言，盈利模式与国外成熟市场是有区别的。我国股市中，机构投资者盈利的主要方式是“坐庄模式”。所谓“坐庄模式”是一个或少数几个机构或个人大户投资者利用资金和信息的优势联手操纵股价，利用散户投资者追涨杀跌的心理，吸引散户跟风，赚散户的钱。就是机构依靠“吃”散户来维持“生命”的，而散户企图“跟庄”，和机构博弈，赚机构的钱。这两类投资者是相互依存的，它们在这个市场里相生相克，使股市生生不息。

坐庄是“股改”以前的中国股市中机构投资者最主要的盈利模式。“股改”以后，机构投资者队伍发展壮大，机构投资者持有的股票占股票流通市值的比重超过了50％，坐庄盈利的难度开始增加，在拉抬股价的过程中，跟风盘越来越少。而且，质地较好的上市公司的股票都被多家基金或机构入驻。“坐庄”与“跟庄”的盈利模式就很难再有大的收益了。

于是中国的股市由散户与机构的博弈变为机构与机构的博弈，去年以来的股市就已明显留下机构博弈的迹象。尽管如此，中国股市的坐庄盈利模式在今天以及将来较长一段时间不可能完全消除，今年上半年以来杭萧钢构以及大量的垃圾股、绩差股的市场表现，恰恰是一些私募机构的坐庄行为，这充分说明了在机构博弈时代，坐庄盈利模式在局部，在对一些盘子小、运作不规范的上市公司股票炒作中继续发生并演绎着与过去类似的坐庄盈利模式。因为，股市在任何时候都是投资与投机并存。

目前，整个市场处于多个利益群体和多方面的博弈，行情的演绎经常出现市场与政策博弈、机构与机构博弈、机构与散户的博弈、上市公司与投资者博弈、悲观派与乐观派博弈的混杂局面，多因素的博弈格局使得整个市场更具魅力，股价和市场的走势不再由少数庄家主导，而是多方面因素博弈的结果，其演绎方向是合力的方向。许多投资者已经认识到，目前的行情正步入专业化投资和机构博弈为主导的新时代，机构新坐庄主义是“再度向集中投资转变，侧重对绩优蓝筹，注重对企业内在价值的发掘”，并由“单个机构控盘”向“多机构共有行业成长个股”转变，“机构群体效应”将是今后市场新盈利模式。

需要注意的是，专业投资与机构博弈是不会拘泥于一些细节性技巧的，更多的是投资策略乃至投资战略。中小投资者应该清醒地认识到这一点，抛弃原有的庄股思维模式，循着机构博弈的思路调整自己的投资策略，才有可能在新时代立于不败之地。（作者为同济大学经济与管理学院经济金融系教授）