也谈指数失真“赚了指数没赚钱”的苦衷

    人们有时会无可奈何地诉说“赚了指数没赚钱”的苦衷，有时又会眉飞色舞地介绍“轻大盘重个股”的心得。尽管二者都涉及到一个指数的失真问题，但只有在前一种情况下，投资者才感到问题多多。

1996年，每每在多头遇阻的危难时刻，上海石化就挺身而出。那年上证指数最低是512点，最高是1258点。资金有没有翻番呢？多数投资者显然没有。上海石化最低是2.22元，最高是8.73元，真正算得上是翻了二番。1999年5月14日，沪指跌破了前期低点1064点，股评多数倾向千点大关必破。5月17日申能股份高开0.02元，最后以涨停价9.93元收盘。当天大盘最低探至的1047点，成为沪股历史上又一个大底。不管是在鼠年，还是在兔年，流通股与非流通股的权重杠杆效应都超过了蛇年。为什么那时人们不觉得指数失真呢？原因就在于投资者那时多多少少赚了钱。鼠年赚不到100％，赚50％不成问题。“5·19”行情的升幅也相当可观。而现在的股指基数已经高了，涨300点只等于鼠年涨80点，兔年涨170点。沪指从1893点涨到现在，最高涨幅也不过15％，一不留神、就会抓不住机会。没抓住机会、又不能说自己没本事，于是就怪指数编制不合理。运用了这么多年的指数编制方法，当然有改进的必要。但是，不管如何改进，都有一个适应的问题。市场永远是对的，错的是我们自己。

对于个股来说，指数确实会失真。不同时期，同一指数下的某只股票的价位会相差很大。对于大盘来说，指数不会失真，因为它真实反映了各种股票作用下的合力。即使是B股上涨对指数的贡献，同样需要资金推动。一般投资者，不会把所有资金都投向股市，增加了对B股的投入，就会减少对A股的操作。所以，上证综合指数真实反映了资金的流动状况。资金推动型的行情，最本质的就是资金面。所谓指数失真的言论，只说明我们还不能够透过指数去看本质。

来源：赵剑