申银万国研究所朱

封闭式基金：分化将加剧

5月封闭式基金将重新回归以业绩为主导的市场格局，在基金整体折价率趋于合理水平的情况下，挖掘有业绩成长潜力的封闭式基金成为重要投资点。

未来分红可能性较低。根据封闭式基金1季度公布的利润和利润扣减损益后净额，我们可以得到封闭式基金浮动利润部分，经过测算我们得到，虽然目前封闭式基金实现净利润123亿元，但账面浮亏553亿元，按现在持有的股票资产要覆盖这么高额的浮亏要求股票资产增值浮动在45%以上，而封闭式基金在分红后仓位较高，如果股市出现反弹，封闭式基金可能会兑现浮亏，而使得净利润为负，分红可能性降低。

融资融券是潜在利好。如果融资融券推出并且封闭式基金可以参与操作或者将封闭式基金作为融资标的，则将带来封闭式基金市场系统性投资机会，这将为封闭式基金投资带来新的机会。

此外，要区别对待封闭式基金折价率。封闭式基金折价率不应整齐划一，业绩表现将主导折价率差异。选择封闭式基金应结合业绩和折价率综合考虑，寻找业绩增长潜力大同时折价率高的基金。

开放式基金：关注进攻性品种

2季度股市可能会迎来反弹，同时考虑到基金资金供求关系，我们认为，5月份股市反弹中可关注进攻性品种。

品种配置：指数基金＋优异股票基金，建议开放式股票基金＋封闭式基金配置比例为60%左右。

开放式基金选择：指数基金将是系统性反弹的最大受益者，可配置指数基金积极参与反弹，优质的股票基金可作为主动投资品种。

进攻性品种：指数基金和瑞福进取。