弱市格局下投资策略的数字化分析
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现在该怎样赚钱 ---弱市格局下投资策略的数字化分析
◆即使在弱市格局中,市场依然存在非常可观的波段获利空间。
◆弱市格局中,应该有持币等待机会的耐心。大资金需要等待的时间更长一些,从这个意义上说,中小资金在弱市中更具交易优势。
◆对样本的模拟分析表明,在当前的弱市格局中,及时追涨的买入策略优于分批买跌策略。
◆对样本的模拟分析同时表明,当前的弱市格局中,及时的杀跌卖出策略优于分批卖出策略。一、命题的提出与样本的选取
1.命题的提出：不同的市场趋势与格局,必须有不同的相应投资策略。基于这样的基本认识,本文试图通过对上海A股市场近阶段的走势分析,探讨弱市格局下的投资策略。内容包括市场波动的时间与空间的统计与分析；买入策略、卖出策略的实证分析两部分。
2.样本的选取：历史上来看,上证综合指数自高点回落,调整时间一年以上,期间下跌幅度达到30%以上的中期弱市格局总共出现过四次,其时间区间分别为1993年2月-1994年7月；1994年9月-1996年3月；1997年5月-1999年5月；2001年6月14日至2002年8月16日。
综合考虑到数据时效性、市场规模、市场操纵程度的高低、投资者成熟度、上市公司信息披露规范程度等因素,本文着重选取对当前投资实务最有参考价值的最近一个弱市调整阶段,即2001年6月14日至2002年8月16日的弱势调整作为样本进行分析探讨。二、弱市中能够实现"积小胜为大胜"吗---不同等级上涨行情的出现频率与上涨幅度的比较分析
1.相关设定
A."可操作性上涨行情"（以下简上涨行情或上升行情）概念的提出
从系统性投资角度来看,通常中小资金的资金需要指数自低点上涨5%以上,才有操作空间；大资金则至少需要10%以上的指数上涨空间才具备操作价值。本文在此将指数上涨5%以上的行情,定义为"可操作性上涨行情"。下文的A股市买入机会点（简称买点）统指随后出现可操作性上涨行情的指数起涨点。
B.例外情况的排除
由于实行T＋1交易制度,当日买进股票不能当日卖出,故对指数单日冲高5%以上后回落,收盘及随后交易日中未达到自低点算起上涨5%以上的震荡,予以剔除。
以下为上证综指在样本时间段出现的不同级别的上涨行情的时间、空间分布（按照上涨幅度分为5%-10%；10%-20%,20%以上三个级别）。
表1 5%--10%升幅上涨行情的时间与空间分布编号 时间 上升区间 涨幅1 2001.08.07-2001.08.13 1861.7-1963.1 5.4%2 2001.09.10-2001.09.11 1774.8-1871.1 5.4%3 2001.10.12-2001.10.15 1598.8-1703.6 6.6%4 2002.01.23-2002.01.24 1346.1-1478.5 9.8%5 2002.04.02-2002.04.11 1576.0-1680.3 6.6%累计 33.8%
表2 10%-20%升幅上涨行情的时间与空间分布编号 时间 上升区间 涨幅1 2001.10.22-2001.10.24 1563.3-1744.9 13.5%2 2001.11.08-2001.12.05 1550.5-1776.0 14.5%累计 28.0%
表3 20%以上升幅上涨行情的时间与空间分布编号 时间 上升区间 涨幅1 2001.01.29-2002.03.21 1339.2-1693.9 26.5%2 2002.06.06-2002.06.25 1455.3-1748.9 20.2%累计 46.7%
2.不同等级上涨行情的出现频率与累计上涨幅度比较
表4 不同级别上涨行情累计涨幅比较 上涨行 累计升 升幅折扣B 有效升幅 交易成本 累计净升幅 情等级 幅A 每次3% C＝A-B D来回1% E＝A-B-D 5%-10% 33.8% 15% 18.8% 5% 13.8% 10-20% 28% 6% 22% 2% 20% 20%以上 46.7% 6% 40.7% 2% 38.7% 合计 108.5% 27% 85.5% 9% 76.5%
说明---升幅折扣：通常投资者不可能在指数的最低点买进,最高点卖出,也即上升行情的实际可以操作空间肯定小于指数的上涨空间,故在此以升幅折扣的方式将上涨空间作相应修正。
3.分析
从以上统计数据我们可以相当清晰地看到：
a.市场"无情",然而市场又是"仁慈"的。
2001年6月开始的大调整（很多投资者称之为"大熊市"）,市场出现的上涨行情共有9次,累计算术升幅达108.5%,扣除升幅折扣与交易成本,理论上向投资者提供的累计算术盈利空间为76.5%。
b.虽然"熊市做短线"没有错,但即使在弱市格局下,过分忙碌做超短线交易,实际效果很可能依然不如"耐心逮大的"。
从有关数据看,5%-10%级别的上涨行情总共出现5次,但扣除升幅折扣与交易成本后,累计净升幅还不如只出现2次的10%-20%级别的上涨行情的累计净升幅,与20%以上级别的上涨行情相比,其累计净升幅更是差距巨大,达到24.9%！
c."积小胜为大胜"是可能的,但代价可能很大。
注意以上仅仅为理论上对不同级别的上涨行情提供的盈利空间的比较分析,在实际交易行为中,一个过度注重超级短线的投资者,很可能在忙碌于微小的短差空间时,出于心理与交易行为上的惯性,将较大级别的上涨行情也作为超短线处理,如此很可能导致在20%以上的上涨空间中只赚1-2%就匆忙结帐了。
d.要避免的另外极端：
"现在中长期熊市呀,所以我决定三年不做！"
是的,这样确实避免了被套牢的风险,可是,我们可以看到,如此将浪费市场提供的多少盈利空间。三、"机会格外青睐能够耐心等待的人"吗---上涨时间与下跌-盘整时间的比较分析
1.相关设定
A.上涨时间：本文特指可操作性上涨行情的自低点到高点间的延续时间（包括低点与高点的对应交易日）。
B.下跌-盘整时间：本文特指非上涨时间。
2.上涨时间与下跌-盘整时间的比较分析
表5 可操作性上升行情的时间分布编号 上涨时间 上涨时间 涨幅 占总交易 （交易日） 时间比例1 2001.08.07-2001.08.13 5日 5.4% 1.8%2 2001.09.10-2001.09.11 2日 5.4% 0.7%3 2001.10.12-2001.10.15 2日 6.6% 0.7%4 2001.10.22-2001.10.24 3日 13.5% 1.1%5 2001.11.08-2001.12.05 20日 14.5% 7.0%6 2002.01.23-2002.01.24 2日 9.8% 0.7%7 2002.01.29-2002.03.21 28日 26.5% 9.8%8 2002.04.02-2002.04.11 8日 6.6% 2.8%9 2002.06.06-2002.06.25 14日 20.2% 4.9%合计 84日 108.5% 29.5%
说明：样本内（2001.06.14-2002.08.16）总交易日为285日
说明：横坐标上方横线表示上涨时间；横坐标下方横线表示下跌时间。
3.分析
a.弱势格局中,指数总体的下跌幅度大于期间的反弹幅度是指数空间运动的基本节奏。在时间节奏上,与指数的空间运动节奏相对应,从图表上可以看到,上涨时间明显少于下跌-盘整时间,提示投资者在交易的时间节奏上,应该以持币为主。
b.上涨行情的维持时间非常短。最短2天,最长28天,平均9.3天。这样的时间节奏,对于非专业投资者来说,弱市格局中,操作难度非常之大。
c.尽管依然存在政策因素导致的快速上涨随后大幅回落的脉冲式行情,但总体上,上涨幅度与上涨持续时间成正比。一旦市场发出比较大级别上涨行情的信号,虽然处于弱市格局,也应该有起码的持仓耐心。四、"有多少爱可以重来"---前后两个买点之间的时间间隔分析
1.买点的设定与间隔时间的设定
A.可操作性上涨行情的起涨点。
B.前波上涨行情自高点回落超过5%后出现的上涨行情视作另一次上涨行情；相对应的低点视作另一买点。
2.前后两个买点之间的时间间隔分析
表6 升幅10%以上行情（包括10-20%、20%以上上涨行情）的买点编号 日期 间隔时间（交易日）1 2001.10.22 -2 2001.11.08 12天3 2000.01.29 65天4 2002.06.06 76天平均 51天
表7 升幅5%以上行情（包括10%-20%,20%以上级别的上涨行情）的买点编号 出现买点的日期 间隔交易天数1 2001.08.07 -2 2001.09.10 24天3 2001.10.12 18天4 2001.10.22. 6天5 2001.11.08 12天6 2002.01.23 50天7 2002.01.29 3天8 2002.04.02 34天9 2002.06.06 39天平均 20.6天
3.分析
a.在弱市格局里,小资金可以参与的机会多于大资金。
如果将5%以上指数上扬空间界定为中小资金的可操作空间,而将10%以上的指数上扬空间界定为大资金可操作空间,那么,在弱市格局里,小资金可以参与的机会明显要多于大资金,小资金需要持币等待的时间也明显比较大资金为短！中小资金平均20.6天有一次买入机会,大资金则平均51天有一次买入机会,因此,弱市格局里,大资金需要更多的耐心等待买入机会！
b.A股市场的投机性尽管已大为降低,但波动节奏依然比较快。
尽管随着市场规模的扩大,投资者成熟程度的提高,市场监管的进步,A股市场的投机性已经较前几年大为降低,但波动节奏依然比较快。这对于信奉"宁肯错过,不要做错"的投资理念的保守投资者来说,应该是很好的心理支撑点,因为,即使错过了这个门,不太长的时间里就会有那个店。五、弱市格局下,追涨与买跌,谁更高明一些---买入策略比较分析
㈠买跌的策略
1.支持理念
A熊市中的上涨,性质上都是反弹,空间有限,所以只能买跌,决不追涨。
B买跌必须分批买,因为,虽然超跌必有反弹,但必须承认无法把握最低买点。
2.相关设定
A.指数离前次高点下跌10%即买入1/3仓位,下跌15%继续买入1/3仓位,下跌20%满仓。
B.前次高点：指最近一次指数升幅5%以上行情中出现的高点（通常意味着短期的阻力位）。
表8 买跌策略下的买入点前次 买入日期 买入 仓位 建仓后 最大升幅 扣除交易 高点 点位 比例 指数出 (按总资 成本1% 现的高点 金折算) 后净升幅 2245 2001.07.30 2020.5 1/3 2001.08.06 1908.3 1/3 2001.09.10 1796.0 1/3 1871 均值 总仓位 总体升幅 1908.3 1 -1.9% -2.9% 1871 2001.10.10 1683.9 1/3 2001.10.19 1590 1/3 1776 未出现 1496.8 均值 总仓位 总体升幅 1636.9 2/3 5.7% 4.7% 1776 200201.07 1598.5 1/3 2002.01.14 1509.6 1/3 2002.01.17 1420.8 1/3 1693.9 均值 总仓位 总体升幅 1509.6 1 12.2% 11.2% 1693.9 2002.05.29 1524.5 1/3 1748.9 未出现 1439.8 均值 总仓位 总体升幅 1524.5 1/3 4.9% 3.9% 1748.9 尚未出现 1574.0 合计 20.9% 16.9%
㈡追涨不追高的策略
1.支持理念
A.熊市中,谁也不知道底在哪里,所以市场明显企稳后才能买。
B.熊市中,市场总体趋势向下,所以,不能追高。
2.相关设定
A.追涨不追高策略：指数单日（较前日收盘）上涨超过2%以上,成交量较前日增加50%左右甚至更多,视作一次买点。
B.考虑到5%为一般的止损点,如买入后指数自高点下跌5%后再出现符合买入设定条件,视作另一次买点。
表9 追涨不追高策略下的买入点买入日期 买入点位 买入后 最大升幅 扣除交易成本 指数高点 1%后的净升幅20010904 1862.4 1888.9 1.4% 0.4%20011012 1691.3 1703.6 0.7% -0.3%20011023 1670.6 1776.0 6.3% 5.3%20020123 1445.0 1693.9 17.2% 16.2%20020606 1521.3 1748.9 15% 14%累计 40.6% 35.6%
㈢分析
a.从以上不同策略下的投资模拟成绩来看,分批买跌策略明显不如买涨不追高策略。模拟交易分析表明,分批买跌策略的缺点主要有两个：一是在跌势中建仓,仿佛"试图挡住滚落山坡的石头",往往被迫止损出局（如上表显示2001.07.30-2001.09.10的分批买入在连续跌势中根本没有获利机会）；二是一旦中期调整到位,出现较大级别的上涨行情时,因为"不追涨"而失去加仓机会 如上表显示2002.05.29,分批建1/3仓后指数不再大幅下跌,反而走出20%以上的上涨行情 。
b.上述分析显示,即使在弱势格局中,及时追涨而不追高的买入策略在2001年6月开始的本轮大调整中相当奏效 模拟显示的最大净升幅达到35.6% 。六、卖涨好,还是杀跌好---卖出策略比较分析
㈠分批卖涨的策略
1.支持理念
有花堪折直须折。弱市里,本来就不指望大涨,所以有利润就跑。
2.相关设定
A.起涨点上升3%,卖出1/3仓位；上升6%,继续卖出1/3仓位；上升9%后清仓。如未出现余下仓位,或指数自高点下跌3%以后止损。
B.为便于比较分析,买入点位设定为自低点上升5%以上行情的起涨点（实际操作中通常做不到于最低点买入）。
表10 分批卖出策略下的模拟收益率日期 买入点位 卖一点位与 卖二点位 仓位比例 与数量 20010807 1861.7 1917.61/3 未出现 20010910 1774.8 1828.01/3 未出现 20011012 1598.8 1646.81/3 1694.71/3 20011022 1563.3 1610.21/3 1657.11/3 20011108 1550.5 1597.01/3 1643.51/3 20020123 1346.1 1386.51/3 1426.91/3 20020129 1339.2 1379.41/3 1419.61/3 20020402 1576.0 1623.01/3 1670.61/3 20020606 1455.3 1499.01/3 1542.61/3 日期 卖三点位 平均卖 收益率(已扣 与数量 出点位 除交易成本1%)20010807 1904.22/3 1908.5 1.51% 20010910 1815.02/3 1819.3 1.51% 20011012 1652.51/3 1664.7 3.13% 20011022 1703.41/3 1656.9 5% 20011108 1690.01/3 1643.5 5% 20020123 1467.21/3 1426..9 5% 20020129 1459.81/3 1419.6 5% 20020402 1629.91/3 1641.2 3.13% 20020606 1586.31/3 1542.6 5% 累计 34.28
㈡卖跌（杀跌）的策略
1.支持理念
A.指数的高点,就像低点一样无法确知。
B.弱势市道里,一旦大盘走软,就意味又一轮下跌的开始,所以,卖出要杀跌
2.相关设定
A.买入点为5%以上的上涨行情的起涨点。
B.卖点设定为买入后指数自高点（非收盘指数）回落3%的相应指数点位。
表11 杀跌卖出策略下的模拟收益率日期 买入点位置 卖出点位 收益率(已扣 除交易成本1%)2001.0807 1861.7 1904.2 1.3%20010910 1774.8 1815.0 1.3%20011012 1598.8 1652.5 2.4%20011022 1563.3 1692.6 7.3%20011108 1550.5 1722.7 10.1%20020123 1346.1 1434.1 5.5%20020129 1339.2 1643.1 21.7%20020402 1576.0 1629.9 2.4%20020606 1455.3 1696.4 15.6%累计 67.6%
㈢分析
a.从交易的理念来看,分批卖出接近于测市操作而杀跌卖出策略的背后,则是跟市操作的理念。
b.从上述两种不同策略的模拟投资成绩来看,当前的弱势市道里,及时杀跌的卖出策略更为奏效,其模拟收益水平几乎比分批卖涨策略高出一倍。 执笔浙江证券研究所麦鉴珂
(浙江证券研究所)
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◆即使在弱市格局中,市场依然存在非常可观的波段获利空间。
◆弱市格局中,应该有持币等待机会的耐心。大资金需要等待的时间更长一些,从这个意义上说,中小资金在弱市中更具交易优势。
◆对样本的模拟分析表明,在当前的弱市格局中,及时追涨的买入策略优于分批买跌策略。
◆对样本的模拟分析同时表明,当前的弱市格局中,及时的杀跌卖出策略优于分批卖出策略。一、命题的提出与样本的选取
1.命题的提出：不同的市场趋势与格局,必须有不同的相应投资策略。基于这样的基本认识,本文试图通过对上海A股市场近阶段的走势分析,探讨弱市格局下的投资策略。内容包括市场波动的时间与空间的统计与分析；买入策略、卖出策略的实证分析两部分。
2.样本的选取：历史上来看,上证综合指数自高点回落,调整时间一年以上,期间下跌幅度达到30%以上的中期弱市格局总共出现过四次,其时间区间分别为1993年2月-1994年7月；1994年9月-1996年3月；1997年5月-1999年5月；2001年6月14日至2002年8月16日。
综合考虑到数据时效性、市场规模、市场操纵程度的高低、投资者成熟度、上市公司信息披露规范程度等因素,本文着重选取对当前投资实务最有参考价值的最近一个弱市调整阶段,即2001年6月14日至2002年8月16日的弱势调整作为样本进行分析探讨。二、弱市中能够实现"积小胜为大胜"吗---不同等级上涨行情的出现频率与上涨幅度的比较分析
1.相关设定
A."可操作性上涨行情"（以下简上涨行情或上升行情）概念的提出
从系统性投资角度来看,通常中小资金的资金需要指数自低点上涨5%以上,才有操作空间；大资金则至少需要10%以上的指数上涨空间才具备操作价值。本文在此将指数上涨5%以上的行情,定义为"可操作性上涨行情"。下文的A股市买入机会点（简称买点）统指随后出现可操作性上涨行情的指数起涨点。
B.例外情况的排除
由于实行T＋1交易制度,当日买进股票不能当日卖出,故对指数单日冲高5%以上后回落,收盘及随后交易日中未达到自低点算起上涨5%以上的震荡,予以剔除。
以下为上证综指在样本时间段出现的不同级别的上涨行情的时间、空间分布（按照上涨幅度分为5%-10%；10%-20%,20%以上三个级别）。
表1 5%--10%升幅上涨行情的时间与空间分布编号 时间 上升区间 涨幅1 2001.08.07-2001.08.13 1861.7-1963.1 5.4%2 2001.09.10-2001.09.11 1774.8-1871.1 5.4%3 2001.10.12-2001.10.15 1598.8-1703.6 6.6%4 2002.01.23-2002.01.24 1346.1-1478.5 9.8%5 2002.04.02-2002.04.11 1576.0-1680.3 6.6%累计 33.8%
表2 10%-20%升幅上涨行情的时间与空间分布编号 时间 上升区间 涨幅1 2001.10.22-2001.10.24 1563.3-1744.9 13.5%2 2001.11.08-2001.12.05 1550.5-1776.0 14.5%累计 28.0%
表3 20%以上升幅上涨行情的时间与空间分布编号 时间 上升区间 涨幅1 2001.01.29-2002.03.21 1339.2-1693.9 26.5%2 2002.06.06-2002.06.25 1455.3-1748.9 20.2%累计 46.7%
2.不同等级上涨行情的出现频率与累计上涨幅度比较
表4 不同级别上涨行情累计涨幅比较 上涨行 累计升 升幅折扣B 有效升幅 交易成本 累计净升幅 情等级 幅A 每次3% C＝A-B D来回1% E＝A-B-D 5%-10% 33.8% 15% 18.8% 5% 13.8% 10-20% 28% 6% 22% 2% 20% 20%以上 46.7% 6% 40.7% 2% 38.7% 合计 108.5% 27% 85.5% 9% 76.5%
说明---升幅折扣：通常投资者不可能在指数的最低点买进,最高点卖出,也即上升行情的实际可以操作空间肯定小于指数的上涨空间,故在此以升幅折扣的方式将上涨空间作相应修正。
3.分析
从以上统计数据我们可以相当清晰地看到：
a.市场"无情",然而市场又是"仁慈"的。
2001年6月开始的大调整（很多投资者称之为"大熊市"）,市场出现的上涨行情共有9次,累计算术升幅达108.5%,扣除升幅折扣与交易成本,理论上向投资者提供的累计算术盈利空间为76.5%。
b.虽然"熊市做短线"没有错,但即使在弱市格局下,过分忙碌做超短线交易,实际效果很可能依然不如"耐心逮大的"。
从有关数据看,5%-10%级别的上涨行情总共出现5次,但扣除升幅折扣与交易成本后,累计净升幅还不如只出现2次的10%-20%级别的上涨行情的累计净升幅,与20%以上级别的上涨行情相比,其累计净升幅更是差距巨大,达到24.9%！
c."积小胜为大胜"是可能的,但代价可能很大。
注意以上仅仅为理论上对不同级别的上涨行情提供的盈利空间的比较分析,在实际交易行为中,一个过度注重超级短线的投资者,很可能在忙碌于微小的短差空间时,出于心理与交易行为上的惯性,将较大级别的上涨行情也作为超短线处理,如此很可能导致在20%以上的上涨空间中只赚1-2%就匆忙结帐了。
d.要避免的另外极端：
"现在中长期熊市呀,所以我决定三年不做！"
是的,这样确实避免了被套牢的风险,可是,我们可以看到,如此将浪费市场提供的多少盈利空间。三、"机会格外青睐能够耐心等待的人"吗---上涨时间与下跌-盘整时间的比较分析
1.相关设定
A.上涨时间：本文特指可操作性上涨行情的自低点到高点间的延续时间（包括低点与高点的对应交易日）。
B.下跌-盘整时间：本文特指非上涨时间。
2.上涨时间与下跌-盘整时间的比较分析
表5 可操作性上升行情的时间分布编号 上涨时间 上涨时间 涨幅 占总交易 （交易日） 时间比例1 2001.08.07-2001.08.13 5日 5.4% 1.8%2 2001.09.10-2001.09.11 2日 5.4% 0.7%3 2001.10.12-2001.10.15 2日 6.6% 0.7%4 2001.10.22-2001.10.24 3日 13.5% 1.1%5 2001.11.08-2001.12.05 20日 14.5% 7.0%6 2002.01.23-2002.01.24 2日 9.8% 0.7%7 2002.01.29-2002.03.21 28日 26.5% 9.8%8 2002.04.02-2002.04.11 8日 6.6% 2.8%9 2002.06.06-2002.06.25 14日 20.2% 4.9%合计 84日 108.5% 29.5%
说明：样本内（2001.06.14-2002.08.16）总交易日为285日
说明：横坐标上方横线表示上涨时间；横坐标下方横线表示下跌时间。
3.分析
a.弱势格局中,指数总体的下跌幅度大于期间的反弹幅度是指数空间运动的基本节奏。在时间节奏上,与指数的空间运动节奏相对应,从图表上可以看到,上涨时间明显少于下跌-盘整时间,提示投资者在交易的时间节奏上,应该以持币为主。
b.上涨行情的维持时间非常短。最短2天,最长28天,平均9.3天。这样的时间节奏,对于非专业投资者来说,弱市格局中,操作难度非常之大。
c.尽管依然存在政策因素导致的快速上涨随后大幅回落的脉冲式行情,但总体上,上涨幅度与上涨持续时间成正比。一旦市场发出比较大级别上涨行情的信号,虽然处于弱市格局,也应该有起码的持仓耐心。四、"有多少爱可以重来"---前后两个买点之间的时间间隔分析
1.买点的设定与间隔时间的设定
A.可操作性上涨行情的起涨点。
B.前波上涨行情自高点回落超过5%后出现的上涨行情视作另一次上涨行情；相对应的低点视作另一买点。
2.前后两个买点之间的时间间隔分析
表6 升幅10%以上行情（包括10-20%、20%以上上涨行情）的买点编号 日期 间隔时间（交易日）1 2001.10.22 -2 2001.11.08 12天3 2000.01.29 65天4 2002.06.06 76天平均 51天
表7 升幅5%以上行情（包括10%-20%,20%以上级别的上涨行情）的买点编号 出现买点的日期 间隔交易天数1 2001.08.07 -2 2001.09.10 24天3 2001.10.12 18天4 2001.10.22. 6天5 2001.11.08 12天6 2002.01.23 50天7 2002.01.29 3天8 2002.04.02 34天9 2002.06.06 39天平均 20.6天
3.分析
a.在弱市格局里,小资金可以参与的机会多于大资金。
如果将5%以上指数上扬空间界定为中小资金的可操作空间,而将10%以上的指数上扬空间界定为大资金可操作空间,那么,在弱市格局里,小资金可以参与的机会明显要多于大资金,小资金需要持币等待的时间也明显比较大资金为短！中小资金平均20.6天有一次买入机会,大资金则平均51天有一次买入机会,因此,弱市格局里,大资金需要更多的耐心等待买入机会！
b.A股市场的投机性尽管已大为降低,但波动节奏依然比较快。
尽管随着市场规模的扩大,投资者成熟程度的提高,市场监管的进步,A股市场的投机性已经较前几年大为降低,但波动节奏依然比较快。这对于信奉"宁肯错过,不要做错"的投资理念的保守投资者来说,应该是很好的心理支撑点,因为,即使错过了这个门,不太长的时间里就会有那个店。五、弱市格局下,追涨与买跌,谁更高明一些---买入策略比较分析
㈠买跌的策略
1.支持理念
A熊市中的上涨,性质上都是反弹,空间有限,所以只能买跌,决不追涨。
B买跌必须分批买,因为,虽然超跌必有反弹,但必须承认无法把握最低买点。
2.相关设定
A.指数离前次高点下跌10%即买入1/3仓位,下跌15%继续买入1/3仓位,下跌20%满仓。
B.前次高点：指最近一次指数升幅5%以上行情中出现的高点（通常意味着短期的阻力位）。
表8 买跌策略下的买入点前次 买入日期 买入 仓位 建仓后 最大升幅 扣除交易 高点 点位 比例 指数出 (按总资 成本1% 现的高点 金折算) 后净升幅 2245 2001.07.30 2020.5 1/3 2001.08.06 1908.3 1/3 2001.09.10 1796.0 1/3 1871 均值 总仓位 总体升幅 1908.3 1 -1.9% -2.9% 1871 2001.10.10 1683.9 1/3 2001.10.19 1590 1/3 1776 未出现 1496.8 均值 总仓位 总体升幅 1636.9 2/3 5.7% 4.7% 1776 200201.07 1598.5 1/3 2002.01.14 1509.6 1/3 2002.01.17 1420.8 1/3 1693.9 均值 总仓位 总体升幅 1509.6 1 12.2% 11.2% 1693.9 2002.05.29 1524.5 1/3 1748.9 未出现 1439.8 均值 总仓位 总体升幅 1524.5 1/3 4.9% 3.9% 1748.9 尚未出现 1574.0 合计 20.9% 16.9%
㈡追涨不追高的策略
1.支持理念
A.熊市中,谁也不知道底在哪里,所以市场明显企稳后才能买。
B.熊市中,市场总体趋势向下,所以,不能追高。
2.相关设定
A.追涨不追高策略：指数单日（较前日收盘）上涨超过2%以上,成交量较前日增加50%左右甚至更多,视作一次买点。
B.考虑到5%为一般的止损点,如买入后指数自高点下跌5%后再出现符合买入设定条件,视作另一次买点。
表9 追涨不追高策略下的买入点买入日期 买入点位 买入后 最大升幅 扣除交易成本 指数高点 1%后的净升幅20010904 1862.4 1888.9 1.4% 0.4%20011012 1691.3 1703.6 0.7% -0.3%20011023 1670.6 1776.0 6.3% 5.3%20020123 1445.0 1693.9 17.2% 16.2%20020606 1521.3 1748.9 15% 14%累计 40.6% 35.6%
㈢分析
a.从以上不同策略下的投资模拟成绩来看,分批买跌策略明显不如买涨不追高策略。模拟交易分析表明,分批买跌策略的缺点主要有两个：一是在跌势中建仓,仿佛"试图挡住滚落山坡的石头",往往被迫止损出局（如上表显示2001.07.30-2001.09.10的分批买入在连续跌势中根本没有获利机会）；二是一旦中期调整到位,出现较大级别的上涨行情时,因为"不追涨"而失去加仓机会 如上表显示2002.05.29,分批建1/3仓后指数不再大幅下跌,反而走出20%以上的上涨行情 。
b.上述分析显示,即使在弱势格局中,及时追涨而不追高的买入策略在2001年6月开始的本轮大调整中相当奏效 模拟显示的最大净升幅达到35.6% 。六、卖涨好,还是杀跌好---卖出策略比较分析
㈠分批卖涨的策略
1.支持理念
有花堪折直须折。弱市里,本来就不指望大涨,所以有利润就跑。
2.相关设定
A.起涨点上升3%,卖出1/3仓位；上升6%,继续卖出1/3仓位；上升9%后清仓。如未出现余下仓位,或指数自高点下跌3%以后止损。
B.为便于比较分析,买入点位设定为自低点上升5%以上行情的起涨点（实际操作中通常做不到于最低点买入）。
表10 分批卖出策略下的模拟收益率日期 买入点位 卖一点位与 卖二点位 仓位比例 与数量 20010807 1861.7 1917.61/3 未出现 20010910 1774.8 1828.01/3 未出现 20011012 1598.8 1646.81/3 1694.71/3 20011022 1563.3 1610.21/3 1657.11/3 20011108 1550.5 1597.01/3 1643.51/3 20020123 1346.1 1386.51/3 1426.91/3 20020129 1339.2 1379.41/3 1419.61/3 20020402 1576.0 1623.01/3 1670.61/3 20020606 1455.3 1499.01/3 1542.61/3 日期 卖三点位 平均卖 收益率(已扣 与数量 出点位 除交易成本1%)20010807 1904.22/3 1908.5 1.51% 20010910 1815.02/3 1819.3 1.51% 20011012 1652.51/3 1664.7 3.13% 20011022 1703.41/3 1656.9 5% 20011108 1690.01/3 1643.5 5% 20020123 1467.21/3 1426..9 5% 20020129 1459.81/3 1419.6 5% 20020402 1629.91/3 1641.2 3.13% 20020606 1586.31/3 1542.6 5% 累计 34.28
㈡卖跌（杀跌）的策略
1.支持理念
A.指数的高点,就像低点一样无法确知。
B.弱势市道里,一旦大盘走软,就意味又一轮下跌的开始,所以,卖出要杀跌
2.相关设定
A.买入点为5%以上的上涨行情的起涨点。
B.卖点设定为买入后指数自高点（非收盘指数）回落3%的相应指数点位。
表11 杀跌卖出策略下的模拟收益率日期 买入点位置 卖出点位 收益率(已扣 除交易成本1%)2001.0807 1861.7 1904.2 1.3%20010910 1774.8 1815.0 1.3%20011012 1598.8 1652.5 2.4%20011022 1563.3 1692.6 7.3%20011108 1550.5 1722.7 10.1%20020123 1346.1 1434.1 5.5%20020129 1339.2 1643.1 21.7%20020402 1576.0 1629.9 2.4%20020606 1455.3 1696.4 15.6%累计 67.6%
㈢分析
a.从交易的理念来看,分批卖出接近于测市操作而杀跌卖出策略的背后,则是跟市操作的理念。
b.从上述两种不同策略的模拟投资成绩来看,当前的弱势市道里,及时杀跌的卖出策略更为奏效,其模拟收益水平几乎比分批卖涨策略高出一倍。 执笔浙江证券研究所麦鉴珂
(浙江证券研究所)
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