最近管理层行事可谓雷厉风行，在上周三五部委联合发布《关于上市公司股权分置改革的指导意见》之后，中国证 监会又在周五发布了《上市公司股权分置改革管理办法(征求意见稿)》，《管理办法》共计55条，进一步指明了股改的前进方向，并对市场关心的若干焦点问题作出明确表态。虽然这还仅是个征求意见高，但从中仍能看出管理层对后股改时代的总体战略部署，仔细分析该《管理办法》有助于投资者准确把握未来行情的演变趋势和获利机会。《管理办法（征求意见稿）》纷繁总总共计55条，其内容除了部分前期在《指导意见》中作过阐述之外，又增加了若干新规定，这55条给市场带来三点重要启示，同时也揭示出后市四大获利战机。

三点启示

启示之一：管理层给出定心丸，稳定股价作为一项基本要求提出。《管理办法（征求意见稿）》第二十三条为：改革方案中应当包括适合公司情况的股价稳定措施。股价稳定措施可以采用大股东增持股份、上市公司回购股份、预设原非流通股股份实际出售的条件、预设回售价格、认沽权等具有可行性的方式。这一条明确体现出管理层的护盘态度，此外，为了将稳定股价措施能够最终落到实处，55条要求，非流通股股东在改革方案中做出的承诺，应当与证券交易所和证券登记结算公司实施监管的技术条件相适应，或者由承诺方提供履行承诺事项的保证，并承担相关法律责任。这些硬性的规定写入《管理办法》，无疑给市场吃了一颗定心丸。此前广州控股和宝钢股份等作出的护盘承诺大属于自公司的自愿行为，现在管理层明确规定上市公司有责任稳定股价，在很大程度上封杀了大盘的中期下跌空间。

启示之二：安全期其实只有一年，机构资金布局、战略部署等都要考虑这个重要因素。《管理办法（征求意见稿）》第二十七条规定，改革后公司原非流通股份的出售，应当遵守下列规定：1、自改革方案实施之日起,在十二个月内不得上市交易或者转让；2：持有上市公司股份总数百分之五以上的原非流通股股东，在前项规定期满后,通过证券交易所挂牌交易出售原非流通股股份，出售数量占该公司股份总数的比例在十二个月内不超过百分之五，在二十四个月内不超过百分之十。

这个规定是证 监会关于股改后原非流股东减持时间表的原则规定，具体情况还要结合上市公司自身作出的减持承诺。但从这个规定可以清楚的看出，实施股改后没有减持压力的真空期实际上只有一年的时间，一年之后股改能否全面结束尚且是个未知数，而第一道减持压力就将开始体现。这是影响市场中长期资金供求关系的一个非常重要的因素，将影响机构主力的战略部署，并将影响大盘的中长期运行轨迹和区间。

启示之三：后股改时代淘金要注意区分短中线品种。在股改全面推开之后，市场机会将层出不穷，但投资者的投资思路应及时跟上市场的步伐，仔细辨别短中线品种。如最近被暴炒的袖珍小盘股就是建立在对股改对价良好预期基础之上的，但这是典型的短线品种，因为一旦过了锁定期，原非流通股东持有的巨量筹码将上市流通在，造成供求关系急剧转变，风险也将迅速释放。而那些在股改初期似乎对价补偿力度有限的蓝筹股更具中线投资价值，在解决了股权分置问题之后，将成为机构主力的真正核心资产。

四大战机

一："现金牛"减持压力小，是稳健型机构自己的避风港。随着股改全面推进，市场参与者的投资警卫将更加理性，那些经营稳健、具备持续高比例分红派现能力的"现金牛"将成为稳健型机构投资者的最爱，也将提供一处能够抵抗未来减持风险的避风港。这些品种由于有着远高于同期银行固定存款利率的分红派现率，非但将成为稳健型机构主力的建仓对象，即便是原非流通股东的减持欲望也不会太强烈，放弃这样的"现金牛"还有更好的投资标的吗？

二：绩差股重组价值显现。对绩差上市公司，《管理办法（征求意见稿）》明确表示，股权分置改革与公司资产重大重组结合的，重组方以向公司置入优质资产、代公司偿还债务、代原股东偿还占用公司资金等能够改善公司盈利能力或者财务状况的方式，平衡流通股股东和非流通股股东之间利益的，其资产重组方案的通过和审核程序，执行中国证 监会的相关规定。被立案调查的上市公司，应当表明不存在构成影响进行股权分置改革的风险，或者有关风险已消除。由于目前市场中存在大量的绩差股和问题公司，可以预见，在股改大潮席卷之下，上市公司大规模资产重组有望轰轰烈烈的展开，重组板块的行情将向纵深发展。

三：重估升值潜力股将得到深度挖掘。前期在股改刚刚启动之初市场一度对资产重估升值概念进行炒做，但最终不了了之。其实，这绝不仅仅是个简单的概念，而是将作为一条贯穿整个股改进程的关键主线之一。由于解决了股权分置之后，上市公司的股权转让、并购重组等都将显著增加，而这必将涉及资产重估，那些重估升值潜力大的品种将面临良好的上涨机会。最近益民百货、岁宝热电、东方集团等重估升概念股的上涨也许仅是一个开端，好戏还在后面。

四：民营企业龙头股将获得超额溢价。完成股改后，各类性质股东的利益将与股价密切关联，那些公司业绩增长推动力最强的股票无疑应当取得超额溢价。在在各种体制的上市公司当中，民营企业的业绩增长动力最为强大，因为民营企业管理层大多持有相当比例的公司股权，实施股改这部分股权上市流通后管理层的切身利益将和公司的业绩紧密挂钩，因此，民营企业尤其是行业龙头公司在全流通之后的估值水平有望显著提升。对于部分优秀的行业龙头公司而言，实现全流通后管理层也就是大股东的自身价值绝不是简单的体现在抛售股票后一大串数字所代表的钞票上，在行业龙头公司的控股权将更能体现管理层的社会价值。因此，这部分股票实现全流通后的减持压力也将非常有限。