与申万研究所策略研究员对话

主持人小张老师的话:

申银万国证券研究所刚刚完成了四季度A股投资策略报告,提出2005年4季度A股市场的走势是:反弹------下跌------再上扬。该研究所为何形成这种认识?依据是什么?对未来市场的看法如何?今天,股民学校专版和报告的撰写者之一------申银万国研究所的徐妍进行了一番对话交流,希望为投资者深入了解报告的主要观点提供一些便利。姑且把这种和报告的作者的交流作为一种对投资策略的再解读吧。

小张老师:形成4季度A股投资策略报告之前,你们重点考虑了哪些因素?季度报告和年度报告之间的侧重点有何不同?

徐妍:股改因素和业绩因素,是我们形成4季度A股策略报告主要考虑的两方面因素。

股改因素,是从5月份以来影响市场的主要因素,对市场供求关系产生直接作用,并且随着股改的全面展开,将在4季度继续对市场产生重要的影响。

而业绩因素,是我们中长期关注市场的基本落足点,虽然在下半年宏观层面对市场的影响力减弱,自上而下的资产选择难度也在加大,但业绩增长仍然是中长期影响市场基本格局的关键因素。

就4季度相对短期的时间区间而言,我们在季度报告中,对股改因素的市场影响更为强化,构成本次报告中的重要分析着眼点,也就是关注主题性的问题和投资机会。相比时间区间较长的年度报告,年度报告中我们会考虑更多的中长期因素,更强调自上而下的宏观到行业再到公司选择的策略逻辑,以及中长期的市场供求格局变化。

小张老师:在4季度A股投资策略报告中,贵所非常鲜明地亮出了对4季度市场走势的看法,你们预期市场将反弹------下跌------再上扬。不少媒体也进行了转载。据我所知,在报告完成后的第一时间,贵所以研讨会和个别交流的方式,和包括基金在内的众多机构投资者就报告进行了交流,目前听到的反馈是什么?机构也认同这个观点吗?

徐妍:我们在进行4季度的策略推荐中,也同时进行了机构的问卷调查,以及对机构的上门走访。

从143份机构调查问卷结果显示,70%的被调查机构认同4季度A股市场将维持1000-1200点的箱体格局。也就是说,机构在3季度末市场反弹到1200点附近还是保持相对的谨慎。但就市场具体的波动格局方面,看法会有所差别。

股改因素和业绩回落因素,也是成为大部分机构所认同的在4季度影响市场的两大关键因素。在市场对股改效应进行了提前的反应后,投资者对于后期股改的效用趋弱也有所共识,并对过度反应的部分所谓高股改预期股保持谨慎。

在业绩层面,投资者普遍认同业绩增长趋势下降的延续；但对于后期经济的走向,是机构投资者最为关心也分歧最大的部分。经济回落的格局慢于预期,后期将如何演变,经济拐点什么时候出现,是机构投资者比较关心的问题。

小张老师:策略报告中,对股改的分析占据了一定的篇幅和比重,你们具体如何看待股改对市场发展趋势的影响?