11月的市场重现岁末T族情结

支撑T族公司继续上行的动力来自于重组憧憬，但从目前来看，T族公司可圈可点的实质性重组并不多见。第一创业证券的朱开学表示，制约T族公司重组题材深入挖掘的瓶颈在于目前市场壳资源的贬值。T族公司本身的高风险及监管政策的日益严格导致了有意介入重组的买家缺乏利益上的驱动力，而随着中小企业板的成功运行，具备资质的企业大多会选择直接上市途径。

买家入主意愿不强

种种迹象表明，今年以来，除了ST万山  （000049 行情,资料,咨询,更多）等少数公司完成了股权转让、置入优质资产等实质重组工作外，今年的T族公司重组更多是出于保牌或自救的目的：不少T族公司通过部分资产处置、债务剥离来自救和减负。

据不完全统计，今年9月以来，T族公司采取资产剥离重组方式的约占重组公司数量的50%。如*ST京西  （000802 行情,资料,咨询,更多）分别将拥有的资产和股权、应收款作价8804.78万元进行剥离, 其中作价为4916.78万元的股权和应收款采取的是偿债式转让。

而另一种迹象则显示，T族公司重组还面临着有效需求不足的问题：如前三次拍卖均流拍的*ST英教  （600672 行情,资料,咨询,更多）虽然日前公布了其第四次拍卖获得成功的公告，但收购方也明确表示,在公司不良资产清理和债权重组完成前,没有对公司进行资产重组的计划。

在此情况下，部分公司采取产权交易所上市挂牌转让的方式来寻求买家：如ST大江  （600695 行情,资料,咨询,更多）就是将其持有的上海大江水产饲料有限公司50%的股权在上海联合产权交易所上市挂牌转让。

此外，T族公司采取股权置换等实质性重组的方式在近两年呈现下降趋势。华林证券研究所副所长刘勘称，在市场的“马太效应”下，大部分T族公司未来将不可避免地沦为仙股，随着退市程序的进一步完善和发行的市场化，这将影响民企参与T族公司重组的热情。

另据某资深投行人士介绍，如果采取股权置换的重组方式，收购方要求上市公司大股东持股比例至少在45%以上，而在117家T族公司中，能符合这一标准的公司仅有20多家。

市场冰火两重天

尽管从整体意义上来看，T族公司的壳资源在贬值，但对于一些具有行业、资源等优势的公司来说，其重组带来的想象空间依然诱人。朱开学称，对于一些股权结构有吸引力、具有特殊行业资源优势或拥有特定资质、拥有较好管理团队的公司来说，将更容易得到实力企业的青睐，其相应也拥有潜在的重组题材和较大的爆发潜力：如对于行业进入壁垒较高的医药行业就蕴藏着较大的重组价值―――藏药概念股*ST三普  （600869 行情,资料,咨询,更多）将3240万国有股以高于每股净资产两倍多的价格转让给江苏远东集团公司。

此外，具有国资背景的T族公司获得重组的机会要大于民企背景公司。当地政府往往会出于多方面的考虑，调动优质资源对所辖ST公司进行重组，而由于壳资源的贬值及收购风险的因素，民企控股的ST公司面临日益缺乏实力买家的窘境。

T族公司中二级市场的表现也出现了较大的反差。部分通过实质重组脱胎换骨的公司如*ST重汽  （000951 行情,资料,咨询,更多）等已经走出强势形态。一些在退市边缘最后一搏的股票也在市场对其冲刺重组的预期下表现强势。一个典型的例子是*ST光明  （000587 行情,资料,咨询,更多），前期居然连拉四个涨停。对此，有业内人士称，实质重组的利好预期将催生市场的热情，如*ST长风  （000552 行情,资料,咨询,更多）在年中宣布广州国立退出重组后，该股近期却在新的重组预期下走出强势上扬行情。

重组亮点不会湮灭

岁末行情让ST板块赚钱效应凸显，在时下价值投资的主题下，T族公司是否只有用“成仙”来完成与国际化的接轨呢？

中银国际首席经济学家曹远征表示，随着未来市场分层架构的形成，将形成专业从事T族公司重组和投资的机构，而投资多元化理念的形成也为部分T族公司拓展了空间。中银基金投资总监苏淑敏则称，对于现阶段一些市盈率高、业绩差的公司来说，不代表着未来没人要，公司可以通过重组来提升价值，事实上，兼并重组作为中国经济增长由粗放式向集约式转型阶段应运而生的一个推动力，重组概念将成为未来的一大亮点。