2004年的证券市场先扬后抑，让不少投资者饱受打击，尤其是‘国九条’的颁布居然造就了1783点顶部，其后绵绵不绝阴跌令期待几年的投资者伤心欲绝。月K线的五连阴和前期月K线的五连阳形成鲜明的对比，称之为‘夭折的牛市’一点不为过。

投资价值逐渐显现

上证综指在2004年创下了5年来的新低1259点，究其原因，主要是宏观调控直接导致了2004年中国股市的持续低迷，但我们认为，宏观调控的目标是尽可能地延长新一轮经济周期的上升阶段，以保持经济增长的良好势头，中国经济在经历了及时的宏观调控后，结构性问题得到一定的改善，正在逐步进入健康发展的轨道。

不断加强的国际竞争优势，以及内在消费升级、城市化和重工业化的动力已经为中国经济在未来10至20年取得持续稳定增长打下了坚实基础。而宏观经济的持续健康发展为上市公司业绩的持续提升提供了坚实的基础。近几年上市公司业绩逐渐好转，国际竞争力也迅速增强，很多上市公司凸显了非常好的发展前景。

上市公司投资价值的提升也为股市实现熊牛转折创造了条件。

股市平均市盈率只有23.11倍

统计数据表明：沪深两市的平均股价已经低至6.25元，许多股票的价位只相当于1992年的水平，而每股净资产的平均值尚有2.89元，以三季度业绩推算出的股市平均市盈率更是只有23.11倍，即使以国际成熟市场的评判标准判断，一些绩优股已经具备非常大的投资升值空间。

另外，2004年散户投资者大面积亏损、券商经营步履维艰，有报道指今年超过八成的投资者亏损，其中有30%的投资者亏损额在50%以上。藉助相反理论分析，当亏损成为一种普遍现象时，当多数人对市场感到绝望而退出时，熊市的终结就有可能悄然而至。

2005年将会否极泰来

过去四年大盘中枢虽然逐年下调，如2001年1339点、2002年1311点、2003年1307点、2004年1259点，但下调空间有限。我们从波浪理论角度分析，2245点－1339点划分为大A浪，时间7个月；1339－1783点为大B浪，时间26个月；1783点至目前正在运行大C浪，目前时间已有9个月。其中大A浪以3浪结构运行，大B浪以5浪结构运行，根据规律，大C浪也将会以3浪结构完成，预计运行时间将会延续到2005年年初头3个月。把1783－1259点划分为C－a，1259－1387点划分为C－b，而目前就是C－c的运行阶段，该阶段的低点将会在黄金分割位1174点附近产生。用趋势线分析市场，我们认为2245、2223点的连线以及‘5・19’前的箱体中位线交点1180点附近将有支撑，而2245点与1783点的连线构成压力线，预计1620点附近有较大阻力，而沪指届时受阻回调的可能性较大，支撑低点将会推高至1400点附近。

因此从各方面来看，经过多年的积累，我们乐观的认为2005年将会否极泰来，终结3年多的熊市，预计2005年上半年发动行情的可能性很大，低点约在1200点附近，高点可看到1650点附近。但基于明年下半年的不确定性，包括面临较大的扩容压力、‘询价制’、加息等，预计下半年的走势可能以回调蓄势为主。在行业板块方面，我们建议关注三大主题，即行业景气、WTO过渡期国际接轨对估值的影响和人民币升值题材。

市场仍有热点

随着2005年步步逼近，市场牛皮整理格局依旧不改。盘中前期强势股武钢股份、上海石化、长安汽车调整迹象明显，而成长股、题材股行情似乎更是走到尽头，盘面活跃的仅是靠游资推动起来的几只超跌股，整个市场走势乏善可陈。

然而从当前盘面观察，综合来看，市场暗中积蓄做多能，市场中也并不是没有亮点出现。

那就是长江电力、中国石化和中国联通三只股票，这三只股票一个显著的共性就是，三者都属于中央直属特大型企业，在中国这样具有5000年集权统治思想的土壤上，掌握在国家中的优质资产是最能够靠得住的，因此鉴于目前市场孱弱格局，上述三只股票的很有可能成为带领大盘后期走出困局的焦点。