近日上证指数辗转下探，再度逼近千点大关(本周一上证指数低至1030.17点)，市场苦不堪言。若剔除上证指数的“新股虚涨”因素，大盘更加惨不忍睹。统计数据显示，近几年来上证指数失真严重。

新股首日涨幅推动上证指数虚涨85点。上海证券交易所新股上市后计入指数的时间经历了一个由长到短的过程。在浦发银行1999年11月10日上市之前，上海证券交易所实行新股上市第一个月不计入指数，待其上市满一个月，于上一交易日收盘后进行指数修正，计入指数。新股上市一个月后才计入指数，时滞过长，难以准确合理地反映新股上市后的市场变化。为此，1999年11月8日上海证券交易所决定，凡有新股上市，上市后第一个交易日不计入指数，自第二个交易日计入指数。该决定自1999年11月9日起实行。而至2002年9月23日，根据上证所的决定，自2002年9月23日起新股上市首日即计入指数计算，这加剧了上证指数的虚涨。统计显示，2002年9月23日至2005年7月4日期间，共有148只新股上市，这些新股首日涨幅累计推动上证指数上涨84.73点，其中长江电力、中国联通、华夏银行、南方航空、上海电力、南方航空等超级大盘新股首日涨幅对上证指数分别贡献了7.89点、6.40点、6.00点、2.90点、2.76点、2.40点。若剔除新股首日涨幅导致指数的“虚涨”，其实目前股指早已破千点大关。

剔除扩容的影响，上证指数已跌至七百。在一个较为成熟的市场，股票的数目是相对稳定的，综合指数不仅能够如实地反映市场整体的运行情况，而且也能提供一个比较稳定的纵向比较基础。但是，我国是一个新兴市场，近几年我国股票数目快速增长，这就会导致综合指数在统计学意义上偏差，从而使纵向比较基础出现某种程度的误差。特别是权重占近一成的超级大盘股中国石化等上市以来，以总股本为权重的上证指数很大程度上代表的是“扩容”指数。

6月6日上证指数跌出的998.22点已创下了1997年2月24日以来的新低。为了剔除近几年来加速扩容对上证指数的影响，我们选择1997年2月24日为基期(当日收盘指数为1004.62点)，基点为1000点，以当日的503只股票为样本编制综合指数。该指数走势图显示，由503只股票构成的上证指数2005年7月4日一度跌破700点，低至697.89点，收于712.26点。

千点背后股价结构裂变。2001年以前，投机性资金主导着市场，市场投机气氛浓厚，表现为小盘概念股受宠，甚至市场出现“越穷越光荣”的现象，而业绩良好的大盘蓝筹股明显受市场冷落而成为低价股一族，市场股价结构被严重扭曲。

但2001年入世以来，中国证券市场国际化、市场化、规范化步伐明显加快，特别是投资基金等机构投资者的超常规发展，价值投资理念逐渐深入人心，使得近四年来绩优股与绩劣股走势冰火两重天。昔日因盘大及缺乏概念而被严重低估的低市盈率蓝筹股得以“拨乱反正”，逆市大涨，如云南白药、金融街、天津港等个股在1997年2月24日至2005年7月4日期间累计涨幅均在4倍以上。即相对1997年2月24日1000点的上证指数，这些个股的股价相当于5000多点以上的点位；另一方面，一些缺乏业绩支撑的高价小盘概念股，特别是一些历史上炒上天的庄股，其泡沫被戳破后而一泻千里。如*ST美雅、ST盛润A、*ST昌源、ST轻骑等，目前复权股价已不足1997年2月24日股价的一成半，即目前股价对应的点位已相当1997年2月24日的150点。可见与目前已腰折的千点股指相比，市场最惨烈的还是千点背后绩劣股的回归。