要点

●一季度市场基本呈现单边上涨态势，资源和消费服务类股票表现出色，绩优股表现显著优于绩差股。

●在进一步深入思考扩容压力等因素后，我们倾向于认为，2006年更可能呈现牛市格局。

●定价体系的再平衡将推动价值类股票的回归，而投资者结构的重大变化则将可能成为其催化剂，我们预期下阶段价值类投资可能成为市场主线之一。

●展望二季度，我们预期市场将继续向好，上升空间有望达到1400点以上，市场将逐渐适应1300点以下成为低位区域。

牛市已经来临？

在2006年度策略报告中，我们预期2006年将处于熊牛转折期，总体定位为“偏暖的平衡市”。但在进一步深入思考后，我们认为2006年出现牛市的可能性更值得重视。

催生牛市的背景主要包括三个方面：

●从“国九条”以来，资本市场在国家战略中的高定位日趋明确，长期发展空间巨大。

●相对场外充裕的资金环境以及长期维持在低位的债券收益率，股票市场估值已极具吸引力，潜在资金流入势能巨大。

●管理层对资本市场持续的制度建设在股权分置改革启动后突破质变临界点，市场未来预期不确定性基本消除，而制度变革带来的增量推动作用巨大。

在这样的大背景下，牛市的出现有其必然性，是大势所趋，而牛市何时启动则是个值得探讨的战术问题。

在2006年度策略报告中，我们基于扩容压力、宏观经济仍处于调整、盈利模式的孕育需要过程等几个因素，猜测熊牛转折期可能会持续一年时间左右。但经过进一步分析，我们发现，这几个因素反而更倾向于支持“牛市”框架假设。

上升空间1400点 牛市已经来临？未完见下页