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   1、南京银行(主力建仓数据，，新版行情)成立于1996 年2 月6 日，是继深圳、上海、北京后成立的第四家城市商业银行。作为城市商业银行，南京银行在资产规模、股东权益、经营地域、产品种类等方面与四大国有商业银行和股份制商业银行相比具有较大的差距，但是“麻雀虽小，五脏俱全”，经过多年的发展，南京银行的规模不断壮大、经营地域开始拓展、业务品种不断丰富，已经成为一家资产质量较好、盈利能力较强的区域性商业银行。 

2、2008 年6 月末南京银行资产达到900.46 亿元，比上年末增长18.38％；负债达到798.58 亿元，比上年末增长20.77％；股东权益达到101.88 亿元，比上年末增长2.47％。08 年上半年公司实现营业收入14.68 亿元，比上年同期增长77.94％；实现净利润7.88 亿元，比上年同期增长125.63％，折合每股收益0.43元。公司利润大幅增长主要有业务规模稳健增长、利息净收入大幅增加、所得税率下降等。 

3、南京银行存贷款规模保持稳步增长，08 年上半年公司存款总额为564.30亿元，比上年末增长10.80％；贷款总额为344.51 亿元，比上年末增长12.48％。从利差角度看，08 年上半年南京银行存贷利差继续扩大，其中存款年利率从07年的1.88％提高到08 年上半年的2.22％，比07 年提高0.34 个百分点，贷款年利率（含贴现）从07 年的6.80％提高到08 年上半年的8.19％，比07 年提高1.39个百分点，由于贷款利率提升幅度远远高于存款利率提升幅度，因此公司的存贷利差有了明显扩大。 

4、在贷款方面，南京银行贷款投向的行业主要集中在制造业（占贷款总额的16.47％）、租赁和商务服务业（占15.71％）、个人贷款（13.77％）、批发和零售业（11.91％）、房地产业 (9.80％)、教育业（7.14％）。公司投放的个人贷款余额有47.43 亿元，其中个人住房抵押贷款为33.88 亿元，公司投放的房地产开发贷款余额为33.77 亿元，个人住房抵押贷款和房地产开发贷款合计达到67.65 亿元，占南京银行贷款总额的19.64％，公司的房地产类贷款风险基本可控。 

5、南京银行资产质量较好，资本充足率较高，不良贷款和不良贷款比率保持“双降”。08 年6 月末公司不良贷款余额为4.78 亿元，比年初下降0.7 亿元；不良贷款率1.39％，比年初下降0.4 个百分点。贷款损失准备金余额为9.18 亿元，准备金覆盖率为191.86％。08 年6 月末南京银行关注类贷款达到23.15 亿元，比上年末提高2.72 亿元，其未来迁徙情况有待进一步观察。从行业比较看，南京银行不良贷款比率处于上市银行优良水平，准备金覆盖率则排名行业前列，资产质量优良。公司08 年6 月末资本充足率为25.59％，核心资本充足率为22.56％，在上市银行中排名第一，有利于公司各项业务的快速发展。 

6、公司的营业网点处于稳步扩张之中，2007 年2 月，公司的泰州分行开业，当年实现盈利3000 万元，08 年上半年实现盈利5000 万元；2008 年6 月上海分行开业，预计2008 年9 月无锡分行将开业，此外，公司还申请了北京分行和杭州分行的开业计划。随着这些分行的陆续开业，公司的存贷款投放的地域和规模将进一步扩大，盈利能力也将不断提升。 

7、债券业务一直是公司的特色业务。据公司相关人员介绍，目前公司的债券投资规模为300 亿元左右，分布在交易类资产、持有至到期类资产和可供出售类资产的比例分别约为27％、40％和33％，交易类资产的久期约为1.8 年。预计下半年加息的可能性不大，因此现有债券投资有望获得较好的收益。 

总体来看，公司的竞争优势在于区域品牌良好，扩张优势渐显。公司原先业务主要集中在南京地区，主要服务于南京城市居民及优质中小企业，逐步树立了“市民银行”、“中小企业银行”及“债券市场特色银行”的良好品牌形象，自泰州分行开业以来，公司的经营地域开始向长江三角洲乃至北京等更广的地域转移，扩张优势开始逐步显现。但是受制于某些原因，公司的银行卡和中间业务发展较慢，南京银行在发展零售业务、中间业务等方面依然任重而道远。 

预计南京银行08 年实现净利润14.69 亿元，比上年增长66.58％，折合每股收益0.80 元，公司08 年动态市盈率和市净率分别为11.64 倍和1.60 倍，估值水平合理偏低，其中市净率估值在上市银行中最低，但尚未达到绝对低估的水平。另外，考虑到外部宏观环境不确定性可能对行业和公司估值存在进一步下拉的影响，我们对南京银行维持“观望”评级。