本周五，沪深交易所同时发布了修改后的《股票上市规则》，对市场造成较大影响。通过对沪深交易所上市规则中有关修改内容的分析，我们发现管理层目前更加关注的是证券市场长期的制度建设，而其中强化信息披露则无疑成为该过程中的重点所在。另外针对全流通市场所呈现的突出问题进行了新的制度安排，其中较为重要的是修改了首次公开发行中有关持股人的股份流通限制。这一事件对早盘市场的大幅下跌起到了相当的推动作用。虽然《上市规则》确实有利于坚持证券市场的“三公”原则，有利于中国证券市场的长期健康发展，尤其是对未来股份全流通的市场环境进行了前瞻性的制度安排，并在相关制度建设上与国际成熟资本市场实现了接轨，但就短期而言，《上市规则》中“首次公开发行中有关持股人的股份流通限制”部分内容修订的歧义，使市场产生了明显放大的利空效果。

　　众所周知，大小非限售股解禁冲击是造成2008年市场深幅调整的最主要原因之一，特别是面对未来高达当前市场流通市值2倍多的解禁市值，投资者极度恐惶，甚至对未来2-3年市场的发展都变得毫无信心。而此次《上市规则》中“首次公开发行中有关持股人的股份流通限制”有两点规定值得重点关注：其一是“上市公司控股和实际控制人在公司首次公开发行股票上市后36个月内，经交易所同意，可以在受同一实际控制人控制的或转让双方存在实际控制关系的法人中转让所持股份”;即规定对“过桥减持”的制度漏洞不仅未完善，反而“大非”可以合法地通过各种形式进行“过桥减持”。其二是“发行人在刊登首次公开发行股票招股说明书之前十二个月内进行增资扩股的，新增股份持有人承诺不予转让的期限，由原36个月缩短到12个月”;即规定使“小非”解禁的时限大幅缩短，而“小非”由于成本极低是具有“越跌越卖”特性的，其解禁后卖出不仅会增大市场资金供给的要求，而且会使IPO新股定价与上市后交易价格明显降低，进而拉低现有市场股价的重心;另外，对于造假企业上市后的兑现逃逸提供了方便之门。

　　此外，还有两个利空因素也对今日市场的大幅调整产生了推波助澜的负面作用。第一，9月4日道琼斯工业平均指数大跌2.99、纳斯达克大跌3.2%、标准普尔大跌2.99%，美国三大股指的暴跌拖累全球股市走低，也对A股市场产生很大的压力。第二，经中国证监会特批，发行审核委员会将于9月8日(下周一)审核招商证券的IPO。由于当前市场状况己是极度低迷，管理层仍然批准大盘蓝筹首发上市，这将使市场本己捉襟见肘的资金供给面临更大的考验。

　　综合上述，几个接踵而至的利空因素对市场本己薄弱的信心再次给予重击，导致上证综指前期2245点的重要支撑告破。

　　从市场趋势看，很多股票的下跌趋势仍十分明显，近期高价绩优股纷纷破位，银行等主流股整理已久的平台也破了，明显还得再跌一波。而三线股包括ST的股价其实还比较高，这些都预示大盘将继续下跌。大级别跌势的后期往往很惨烈，对此应多一些思想准备。