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 　华海药业于昨日晚间发布2008年年报，年报显示公司在2008年会计年度保持了持续稳定增长，但也存在一定隐忧。稳定增长表现在以下三方面。

　　一、实现销售和利润的持续增长。报告期内，公司实现主营业务收入80,143.22万元，比去年同期增长13.36%;实现净利润14,985.71万元，比去年同期增长13.49%。

　　二、销售体系逐步完善。报告期内，公司总体销售情况良好，特别是在规范市场的开拓方面，取得了不小的成绩。规范市场销售同比增长32.9%。同时，在华海(美国)公司和相关部门的共同努力下，公司与国际原研厂家的合作项目进展顺利。公司将进一步完善以销售带动研发和生产的运作机制，加强市场开拓能力。

　　三、两大研发体系不断完善。在构建两大研发体系的战略指引下，根据公司本部、上海及美国研发平台的不同定位，2008年度，在研发、中试、注册和质量研究各部门的密切配合下，公司原料药研发体系进一步梳理完善，制剂研发体系不断发展壮大。

　　四、结存净利润丰厚。2008年可供股东分配的净利润为430,414,937.47元，拟向全体股东每10股派送现金红利2元(含税)，共计59,845,253.80元(含税)，之后仍将结余3.7亿元净利润，折合每股1.24元。

　　公司目前基本面正常，但透过年报，笔者也发现一些隐忧：

　　1、在营业收入同比增长13.36%的情况下，公司实现利润总额16,766.66万元，比去年同期下降11.29%，显示经营成本加大。公司年报的解释是：虽然制药行业受到国际金融危机的影响不大，但是各大制药厂商为降低资金投入，纷纷减少库存和产量，致使市场需求明显下降，产品价格直线下滑。国内众多中小企业在原料药非规范市场的盲目竞争，使得行业竞争环境不断恶化。规范市场对注册和EHS要求越来越高，大型制药厂商整体议价谈判能力强，印度等同类企业的综合竞争优势（净值，档案，基金吧）明显。这些因素综合起来，造成公司盈利压力不断增大。

　　2、经营活动产生的现金流量净额较2007年度减少了38.32%，年报说明是：①本期川南一分厂产能进一步扩大，原材料采购增加，相应购买商品、接受劳务支付的现金增加;②本期公司员工人数及支付的工资、奖金增加，相应支付给职工以及为职工支付的现金增加;③本期生产经营业务进一步扩大，三项费用同比增加，相应支付的其他与经营活动有关的现金增加。其中第二点因素引人关注。从年报中看，董事长陈保华的年薪从2007年的66.64万元猛增至142.31万元，增幅达113.55%;21位高管年薪平均薪酬同比增加了85%。而管理费用总体上较2007年度增长了42.01%，可见其中研发费用的增长幅度有限。

　　3、公司是以外向为主的医药企业，2008年国外销售金额69,705.67万元，同比增长11.64%，国内销售金额9,358.24万元，同比增长16.88%。这说明2008年销售占比较低的国内市场成长性明显强于发生金融危机的国外市场，公司今后必须重视国内市场的开拓。

　　4、公司制剂业务毛利率高达80.05%，同比增长27.85%，但业务占比仅8%不到。公司非募集资金项目老制剂车间扩建工程已进入设备安装阶段;制剂研发大楼建设工程和年产100亿片出口制剂工程项目均已进入前期施工阶段，由于项目建设期长达4年，预计今后两年尚不能享受到这块业务的支持。

　　5、公司现已经是全流通。第一、二大股东是自然人陈保华，周明华，第3-7名是基金公司。一年前，华海药业因两大股东陈保华和周明华之间的恩怨闹得不可开交，导致周明华最终离开了华海董事会。最近有媒体报道第二大股东周明华对公司2008年经营业绩不满意，但其与第一大股东相差1146万股，不是一个小数目，通过二级市场增持争夺控股权的可能性不大，但不排除会有其他方式掀起控制权之争。