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　　国金证券：维持旅游行业“增持”评级

　　国金证券6月4日发布投资报告，认为旅游行业复苏态势得以延续，维持行业“增持”评级。

　　国金证券指出，四川和北京入境游复苏态势延续。4 月份，四川共接待入境游客5.77 万人次，环比继续保持较好增长；北京共接待入境过夜游客37 万人，同比降幅明显收窄。四川和北京国内游良好增势依旧，4 月份，四川接待国内旅游人数为1698.54万人，同比增长18.2％。北京星级饭店共接待国内住宿者121.99 万人，同比增长1.82％。均延续了09 年以来较为平稳的上升态势。

　　国金证券称，四川非灾区景点延续前期的恢复态势，灾区景点的良性复苏势头值得期待。非灾区景点乐山大佛和峨眉山接待人数虽同比仍下降，但环比持续大幅增长。灾区景点九寨沟接待人数同比降幅收窄，环比增幅达近年来4 月的最大值。

　　另外，北京景点的经营增势良好，但高级饭店的复苏仍有待时日。4 月，北京景点的收入总额和接待人数同比分别增长29.7％和42.9％。但高星级酒店的入境住宿者人数及收入均明显减少，恢复仍待时日。

　　作为第一个真正意义上的端午小长假，今年端午游的表现喜人。随着人们端午出游习惯的形成及人们在各小长假之间合理分配出行需求，端午游的前景值得期待。端午期间，上海市接待游客人数比五一假期还增长4％左右。四川接待旅游者同比增长101.6％；实现旅游收入同比增长151.2％。民俗游等丰富的旅游产品的推出及“价格洼地”等旅游优惠措施的落实成为今年端午旅游市场的助推器。短途游、近郊游的出游形式继续成为游客出行的主要形式。上海旅游集散中心共发送短途游游客同比上升10.63％。北京接待的游客中，有65％来自华北地区。

　　国金证券认为甲型流感疫情仍可控；中国已加强防控，对降低其传播速率有积极作用。截止 6 月1 日，62 个国家正式报告了17410 例甲型流感感染病例，其中115例死亡。虽然全球的疫情传播仍在持续，但大多数国家的新增病例尚处于可控阶段。中国大陆地区已发现 43 例甲型流感确诊病例，和1 例传染疑似病例。目前尚无一例重症病例。

　　国金证券认为中国旅游业依然处于恢复性增长阶段，维持行业“增持”评级，但旅游股经历了前期的上涨后，目前估值趋于合理；甲型流感病毒的扩散情况也为旅游行业带来不确定性，国金证券表示对此将予以密切关注。近期国金建议投资者重点关注：峨眉山A（000888.SZ）、中青旅（600138.SH）、锦江酒店（2006.HK）、锦江股份（600754.SH）。

　　国金证券：八家公司受益家电“以旧换新”政策

　　国金证券6月4日发布投资报告，针对国务院批准了发展改革委等部门的《促进扩大内需鼓励汽车、家电“以旧换新”实施方案》，认为八家公司受益家电“以旧换新”政策。

　　国金证券指出，试点地区消费者交售旧家电获得收入后，购买新家电还能另外享受最高不超过新家电零售价的10％的的补贴（平均每台约补贴400 元）；两者是兼有的关系，因此能够有效促进试点地区五类家电中高端产品的销售。

　　实施方案尚未确定五类家电分品种的补贴最高上限。不过从政府预计家电“以旧换新”政策实施后，安排20 亿财政资金可更新家电500 万台来估算，平均每台家电约补贴400 元，那么最高上限应能超过400 元，也就是购买五千元左右的家电也可能获得10％的补贴，对于消费者购买中高端家电产品能起到实质性的刺激作用；而且政府帮助家电厂商进行9 折促销，厂商还可以在此基础上再自主增加促销措施；因此国金证券认为实施方案能够有效促进试点地区五类家电产品的销售、尤其是中高端产品的销售。

　　目前已是6 月，因此政府今年安排20 亿补贴是一个半年左右的预算；家电“以旧换新”政策要与2011 年开始实施的《废弃电器电子产品回收处理管理条例》相衔接；今年进行试点的9 省市城市家电零售量约占全国的一半左右；因此国金证券预计2010 年如进行全国推广，财政补贴金额可能超过80 亿元、拉动800 亿元以上的家电消费，届时对彩电、空调、冰箱、洗衣机行业总收入的贡献估计为8％左右，由于带动的是中高端产品的销售，因此对利润的贡献会更大。

　　国金证券指出，家电“以旧换新”对于家电厂商克服原材料成本上升压缩利润空间的问题也有助益。08 第四季度以来国内家电消费受经济疲软影响，家电厂商的竞争模式又回到原点――降价促销，并使消费者形成了非促销不买的思维定式；由于前期原材料价格大幅下降，因此家电厂商的毛利率反而稳中有升。但现在铜、钢、铝等原材料价格都有不同程度的回升，家电的降价促销却还得继续，市场就会产生对家电企业利润空间缩小担忧。政府在这一时点推出以旧换新的补贴政策，有助于减轻家电厂商因促销而造成的利润压力，有助于克服成本上升利润下降的问题。

　　根据国金证券的内需市场容量测算模型，09 年城镇家电的自然更新率由高到低依次是彩电、空调、洗衣机、冰箱。因此国金证券认为家电“以旧换新”政策受益的内销品牌龙头上市公司依次是海信电器（600060.SH）、深康佳（000016.SZ）、格力电器（000651.SZ）、美的电器（000527.SZ）、合肥三洋（600983.SH）、青岛海尔（600690.SH）、小天鹅（000418.SZ）、ST 科龙（000921.SZ）。 （国金证券）