长江证券：

　　第一，VB2 价格处于底部，近期略有提升

　　近一年来VB2 一直处于价格低谷。VB2（80％）从2006 年9、10 月开始涨价以来，至2007 年7、8 月份达到历史高峰900 元/公斤，此后价格一路向下，2008 年价格已重新跌回涨价前的水平，今年以来价格继续走低，目前VB2 价格处于底部区域。

　　不过，近期国内VB2 市场价格有所提升，VB2（80％）从最低点100-105 元/公斤上涨至120-125 元/公斤。本次价格上涨有两个特点：一是上涨幅度 并不大，并未引起市场较大反应；二是价格经历了多次探底，价格底部逐渐明确。

　　第二，短期供需形势变化，价格小幅反弹可期

　　我们认为，短期供给、需求的变化是导致价格变化的主要原因：

　　（1）竞争对手停产导致供给减少。除广济外，国内VB2 生产企业主要有迪赛诺、山东恩贝、河北圣雪、宁夏启元等，由于VB2 价格低糜，目前这些企业大多处于停产/半停产状态，市场上也只有少数企业有报价。企业停产/半停产导致供给减少，价格得以稳固。

　　（2）补库存过程导致需求增加。去库存过程结束之后的补库存过程刺激短期需求，也对价格反弹有正面影响。

　　需要说明的是，VB2 需求仍处于低谷。经济形势恶化对养殖业造成负面影响，甲型流感的爆发雪上加霜，上述两因素间接抑制VB2 的需求。因此与全球经济所处的周期一致，VB2 国际市场需求处于低谷。我们认为，在此背景下价格能够企稳，可以说明价格处于底部，一旦经济形势好转，需求和价格可能同时反弹。

　　支撑价格反弹的另外一个因素可能是来自于公司的寡头优势，由于市场上供应主体少，公司可以采取比较灵活的价格策略，因此可以在需求尚未真正恢复的情况下，进行短期的价格变动，以获取最大收益。

　　价格提升过程中需要注意的是前期退出生产的企业，由于转产过程相对简单，大幅提价可能吸引这部分企业的重新进入。因此，小幅、稳步提价应是比较可行的选择。

　　第三，玉米价格短期走弱，公司成本或有一定下降

　　近一年以来，国内玉米价格在2008 年8、9 月达到最高1630 元/吨（以长春地区为例），到2009 年2 月跌倒最低点1350 元/吨，此后逐渐反弹，到5 月末达到1560 元/吨，6 月份开始再度小幅走弱，最近两次报价分别是1540、1520元/吨。

　　影响玉米价格的因素：

　　（1）经济走势导致的需求不振。国内经济未有效好转，养殖业及玉米深加工有待恢复，玉米需求难有起色。需求不振的背景下价格可能走弱；

　　（2）国家收储抛储。国家自2008 年10 月20 日起先后下达了4 次玉米收储计划，总量达到4000 万吨。收储稳定了玉米价格，但未来面临抛储压力。另外9 月新季玉米成熟，这都使得玉米价格可能走弱。6 月份以来的价格走低或许就反应了这种趋势。

　　考虑以上因素，我们认为玉米价格短期可能走弱，那么公司的生产成本将有一定下降，或是提升毛利率的有效因素。第四，给予“谨慎推荐”评级

　　总体来看，VB2 价格有可能小幅上升，同时公司成本或有一定下降，则公司盈利出现好转趋势。建议关注VB2 价格提升趋势，给予“谨慎推荐”评级。